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1.财证券-机械行业❑市场行情：设备更新政策下，工程机械行业表现领先大盘
2024年度策略-通用设备复苏延今年以来，随着3月份大规模设备更新政策出台后，我国挖掘机、装载
日，工程机械行业指数年内累计涨幅为3.7%，分别跑赢机械行业和沪深300
指数25.4%、10.1%。从细分板块来看，截至9月18日，工程机械整机和工
程机械器件今年累计涨幅为7.5%和-10.3%，在机械行业各细分板块中位列第
回升。1-8月我国挖掘机和装载机国内销量同比增长7.3%和0.6%，出口增速
近十二个月行业表现则分别回升至-10.3%和4.7%。起重机械受地产和风电等下游影响，国内销量
10%机械设备(申万)沪深300表现不佳。1-8月汽车起重机、随车起重机和塔式起重机国内销量分别下降
0%于国内。叉车方面，国内销量虽受高基数影响而有所放缓，但1-8月仍增长
7.6%，同时出口依然保持快速增长，前8月累计增长18.8%。高空平台受高
基数和终端供需格局影响，今年1-8月国内销量同比减少35.2%，但出口受
-20%海外需求高景气和国内企业加速出海驱动，1-8月份增长24.0%。
%1个月3个月12个月程机械行业整体收入和归母净利润同比增长1.6%和9.5%，33家工程机械上
相对收益2.1-2.6-7.4市公司中亦超过半数企业业绩保持增长。同时，披露数据的22家公司中有
绝对收益-2.7-12.1-21.515家上半年海外收入占比有所上升，反映当前出海成为支撑企业业绩重要
注：相对收益与沪深300相比动力。从盈利能力上看，上半年行业整体毛利率和净利率分别提升0.7和0.9
个百分点，ROA和ROE（加权）亦同比上升0.3和0.1个百分点。同时，33
表12024年上半年营业收入规模和增速较高的工程机械公司(单位:亿元，%)16
表22024年上半年归母净利润规模和增速较高的工程机械公司(单位:亿元，%)16
表42024年上半年销售毛利率和同比升幅较高的工程机械公司(单位:%)18
表52024年上半年销售净利率和同比升幅较高的工程机械公司(单位:%)18
表72024年上半年ROE(加权)和同比升幅较高的工程机械公司(单位:%)19
表82024年上半年存货周转率和同比升幅较高的工程机械公司(单位:天)20
表92024年上半年应收账款周转率和同比升幅较高的工程机械公司(单位:天)20
表102024年上半年汇兑净收益下降和占利润比重较高的工程机械公司(单位:亿元，%)21
表112024年上半年财务费用率较低和降幅较大的工程机械公司(单位:%)22
表122024年上半年销售费用率较低和降幅较大的工程机械公司(单位:%)22
表132024年上半年管理费用率较低和降幅较大的工程机械公司(单位:%)23
表142024年上半年研发费用率较高和升幅较大的工程机械公司(单位:%)23
表152024年上半年期间费用率较低和降幅较大的工程机械公司(单位:%)23
涨幅在机械行业各细分板块中位列第一，工程机械器件今年累计下跌10.3%，
专项债约1.77万亿元，同比减少28.9%，发行进度仅为45.5%。因此，上半
3月份的6.5%持续下降至8月份的4.4%。不过，从趋势上看，地方政府专
项债的发行节奏正在持续加快，同比降幅也由4月-55.5%收窄至7月-28.9%。
地方政府新增专项债券:累计同比:右轴基建投资(不含电力:累计同比)基建投资:累计同比
售面积和销售额降幅分别收窄至8月份的-18.0%、-23.6%。而在供给端，虽
图7我国钢材价格综合指数季度均值及变化图8我国PPI生产资料和原材料工业分项变化
值分别为7.19和7.24，同比上涨5.0%、3.2%。而从海运费来看，由于去年
箱运价指数分别上涨-0.1%和39.3%，而三季度迄今更是上涨96.8%，或表明
图9我国人民币兑美元即期汇率季度均值图10我国集装箱运价指数季度均值及同比变化
即期汇率:美元兑人民币:季:平均值中国出口集装箱运价指数:美东航线:季:平均值
即期汇率:美元兑人民币:季:平均值:同比中国出口集装箱运价指数:美东航线:季:平均值:同比
我国挖掘机国内销量累计增速由2月份-24.6%持续回升至8月份的7.3%，
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
图13我国挖掘机国内销量累计值及增速图14我国挖掘机国内销量结构(分吨位)
挖掘机:内销:累计值(台)挖掘机:内销:累计同比(%)国内销量占比:小挖国内销量占比:中挖国内销量占比:大挖
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
国挖掘机开工小时数已达93.0小时，同比增长3.3%，同比增速为今年以来
图15我国挖掘机开工小时数及同比图16近六年我国挖掘机月度开工率(单位:小时)
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源星空体育官方入口 星空体育官网：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
2016年1月以来，除2023年1月因春节而同比下滑外，我国挖掘机累计出
累计增速已下滑至-19.1%。不过，随着海外库存去化和国内企业加速布局海
外市场，我国挖机出口降幅自2月开始持续收窄至8月的-10.3%。同时，中
大挖出口量累计占比由2022年5月41.8%逐渐上升至今年7月53.6%，说
挖掘机:出口:累计值(台)挖掘机:出口:累计同比(%)出口量占比:小挖出口量占比:中挖出口量占比:大挖
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
长达31个月的负增长后（除2024年1月受假期因素而短暂转正），今年1-8
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
速增长态势，累计出口增速由今年3月的0.1%持续回升至8月份的9.3%。
出口量:装载机:累计同比(%)销量:装载机:累计值(台)销量:装载机:累计同比(%)
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
自2023年年初开始，电动装载机销量开始呈爆发式增长。2024年7月单月
电动装载机销量已达1317台，占装载机总销量比重达到15.7%。而今年前8
月我国累计销售电动装载机已达到7386台，两年复合增长率高达202.2%，
资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所资料来源：中国工程机械工业协会、湘财证券研究所
收入合计约425.8亿元，同比增长7.4%。同时，在海外收入占比提升驱动叠
图25主要企业土方机械业务收入及增速(单位:亿元)图26主要企业土方机械业务毛利率变化(单位:%)
资料来源：各公司公告、湘财证券研究所资料来源：各公司公告、湘财证券研究所
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