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医药行业周报:医药生物周报（26年第17周）-海内外医疗器械厂商第93届CMEF展会更新
机械行业2026年4月投资策略：重点关注产业趋势强的海外缺电、液冷及光模块设备产业链
传媒互联网周报：国产模型编程能力提升、异环上线，把握游戏潮玩及AI应用底部机会
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美东时间4月21日，凯文·沃什出席参议院银行委员会，接受美联储主席提名确认听证。
26Q1主动偏股型基金A股持仓风格边际转向中小盘，中证1000、中证500占比均上升。
26Q1主动偏股型基金港股仓位有所下降，重仓股里港股持股市值占比为13.9%，相较25Q4港股持股市值占比环比下降2.3个百分点。
26Q1基金重仓股持股市值占比明显上升的行业为通信（环比+1.8pct）、电力设备（+1.5pct）、基础化工（+1.3pct），持股市值占比明显下降的行业为电子（-2.3pct）、汽车（环比-1.0pct）、家用电器（-0.7pct）。
26Q1周期资源板块持股市值占比延续提升，制造占比回升，金融占比回落，科技、消费板块占比延续下降。
重点产业链方面，26Q1智能经济仓位超配比例小幅回落、目前超配比例处于历史高位；高端制造、战略资源、未来产业持仓均延续上升；大消费持仓整体占比延续回落。
医药行业周报:医药生物周报（26年第17周）-海内外医疗器械厂商第93届CMEF展会更新
本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药涨幅居前。本周全部A股上涨2.35%（总市值加权平星空体育登录入口 星空体育在线官网均），沪深300上涨1.99%，中小板指上涨2.96%，创业板指上涨6.65%，生物医药板块整体下跌0.64%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨0.29%，生物制品上涨1.98%，医疗服务下跌3.39%，医疗器械下跌1.16%，医药商业下跌0.70%，中药下跌0.89%。医药生物市盈率（TTM）35.05x，处于近5年历史估值的51.17%分位数。
第93届CMEF呈现“AI赋能全流程、院内外协同深化”的鲜明特征。 一方面，国内厂商正由单一设备输出转向“设备+软件+数据+服务”的平台化布局，重点发力重症、围术期、检验、慢病管理和家庭健康等场景；另一方面，GE医疗、西门子医疗、飞利浦等海外龙头则更强调围绕重大疾病诊疗路径构建系统化解决方案，并同步推进本土研发和本地制造。本届展会反映出医疗器械竞争逻辑已由单品性能比拼，进一步升级为全流程能力、场景整合能力和生态协同能力的综合竞争。
国内医疗器械行业正加快迈向高端化、智能化与结构性升级。从风向上看，未来行业发展将更多围绕三条主线方向：其一，AI将由辅助工具升级为产品平台底座，推动影像/检验/监护/手术和院外管理等环节实现一体化联动；其二，企业增长空间将由院内采购扩展至慢病管理、消费医疗和家庭健康等院外场景；其三，在政策支持、技术迭代和本土产业链成熟的共同推动下，高端设备国产替代有望继续深化。
风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。
机械行业2026年4月投资策略：重点关注产业趋势强的海外缺电、液冷及光模块设备产业链
3月行情回顾&重要数据跟踪：3月机械行业（申万分类）指数下跌12.89%，跑输沪深300指数7.36个pct，机械行业TTM市盈率/市净率约为40.00/3.11倍，环比有所下降。3月钢/铜/铝价格指数环比变动+2.08%/-5.15%/+9.67%。
PMI（国家统计局4月3日数据）：3月制造业PMI为50.40%，环比上升1.4个百分点，受内外需求同步回暖，制造业景气水平有所回升。其中高技术制造业保持较好扩张，装备制造业整体相对稳定。
工程机械（中国工程机械工业协会3月7日数据）：2026年2月销售各类挖掘机17226台，同比下降10.6%；其中：国内销量6755台（含电动挖掘机19台），同比下降42%；出口10471台（含电动挖掘机16台），同比增长37.2%。
传媒互联网周报：国产模型编程能力提升、异环上线，把握游戏潮玩及AI应用底部机会
行业上涨1.94%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（4.13-4.17）传媒行业上涨1.94%，跑输沪深300（+3.56%），跑输创业板指（+10.68%）。其中涨幅靠前的分别为华谊兄弟、琏升科技、博纳影业、中青宝等，跌幅靠前的分别为山东出版、新华文轩、冰川网络、内蒙新华等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第16位。
国产模型编程能力提升迅速，ChatGPT女性用户占比首超50%。1）月之暗面正式推出专为AI编程优化的万亿参数大模型Kimi-K2.6-Code-preview，相比此前的版本，重点提升了推理深度、代理规划、工具调用功能；2）4月13日，Minimax 2.7开源，编程能力显著提升，在SWE-Pro基准测试中， M2.7得分达 56.22%，性能几乎接近 Claude Opus 的顶尖水平；3）根据OpenAI最新发布的数据，ChatGPT 的全球周活跃用户人数即将突破10亿，女性用户比例首次超过50%，反映出人工智能技术普及程度的提升；4）完美世界《异环》将于4月23日公测，届时将同步上线PC、安卓、iOS、Mac、鸿蒙、PlayStation 5。《异环》是一款超自然都市开放世界RPG游戏，由完美世界旗下Hotta Studio自研，采用虚幻引擎5打造，全平台预约量超3000万。
本周重要数据跟踪：点点互动持续领先。1）本周（4月13日-4月19日）电影票房1.60亿元。票房前三名分别为《我，许可》（0.30亿元，票房占比18.8%）、《挽救计划》（0.21亿元，票房占比13.4%）、《蝴蝶楼·惊魂》（0.18亿元，票房占比10.9%）；2）综艺节目方面，《乘风2026》、《合伙人》、《你好星期六2026》、《怦然心动20岁：冬季》和《音你而来3》排名居前；3）游戏方面，2026年3月中国手游收入前三名分别为柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》、点点互动《Whiteout Survival》和点点互动《Kingshot》。
依米康：逐步剥离非核心业务，2025年净利润扭亏为盈。公司成立于2002年，2011年在深交所上市，为数字基础设施全生命周期绿色解决方案提供商。公司分别于2020年、2023年剥离医疗健康业务、环保治理业务，全面聚焦ICT领域，实现多元化战略向聚焦战略转型。2025年公司实现营业收入14.52亿元，同比+26.8%；归母净利润0.31亿元，扭亏为盈。
机房散热：国内精密空调领先企业，海外业务打开第二增长曲线。一方面，AI拉动智算中心需求快速增长；另一方面，算力芯片TDP持续提升，驱动机房散热市场增长，根据赛迪顾问披露数据，2024年中国机房空调市场规模为99.3亿元，同比+13.5%，预计2027年增长至145.7亿元，对应24-27年CAGR为13.6%。公司为国内精密空调领先企业，根据赛迪顾问披露数据，依米康位居中国机房空调第三名，市占率为9.3%，在民族品牌中位居第二，风墙、氟泵等产品具备竞争力。同时，公司采用“主动出击”战略，积极拓展海外市场，2025年1-9月海外收入合计为7920.18万人民币，全年有望翻倍增长；此外，海外项目毛利率显著高于国内，随着海外业务收入占比提升，公司整体盈利能力有望大幅增长。
液冷产品：千亿级别市场空间，CDU、干冷器产品已交付客户使用。随着机柜密度快速提升，液冷散热是大势所需，根据头豹产业研究院披露数据，2025年中国智算中心液冷市场规模约365亿人民币，预计2029年增长至1300亿人民币，对应25-29年CAGR为37.4%，市场规模快速增长。根据公司《依米康2025年度向特定对象发行A股股票-发行人与保荐机构回复意见》披露，目前公司已具备完善的液冷产品线，已经实现液冷CDU、二次侧管路环网、液冷机柜、干冷器等液冷一次侧和二次侧核心产品的试制生产；其中，产品级干冷器、液冷CDU和系统级液冷集装箱，已经交付客户现场应用，目前公司已经具备除液冷服务器冷板以外的其他液冷系统级和产品级的技术能力和生产施工能力。
风险提示：互联网大厂资本开支不及预期的风险、产品价格下行及毛利率下降的风险、部分产品客户集中度偏高的风险等。
三峡旅游(002627.SZ) 深度报告:内河游轮领航者，省际游轮开启新成长
“两坝一峡”唯一游船运营主体，省际游轮项目即将落地。公司实控人为宜昌市国资委，前身为区域道路客运企业，历经多年整合转型，已发展为以“两坝一峡”为核心资源的区域文旅服务商；伴随陆续剥离低效传统业务，旅游主业收入占比持续提升（25H1收入占比78%），其中2023年底公司完成对乘用车4S与供应链等业务出表，2024年公司营业收入7.4亿元（-54%），归母净利润1.18亿元（-9%）；2025年前三季度公司收入恢复正增长（+9%），公司预计2025年实现归母净利润0.56-0.72亿元（含补税及资产减值）。公司为“两坝一峡”唯一运营主体，已形成形成两坝一峡、长江夜游、高峡平湖、三峡人家专线等在内的短途游船产品矩阵，基本盘竞争格局优、现金流基础扎实。同时，公司正从短途观光延伸至省际度假市场，旗下“长江行·揽月”与“长江行·极光”省际游轮分别已于2026年4月并即将于7月首航。
长江三峡产品体系多层次并存，供给约束下大型化、高端化趋势明确。长江三峡游船市场已形成一日游/夜游、2-3 日中短程产品和 4-5 日经典省际游轮并存的多层次格局。长线省际游轮和重庆“两江游”等产品多为多主体经营，而宜昌核心水域短途产品由三峡旅游体系主导，竞争格局更优。需求端，长江三峡游轮客群以 50 岁以上银发群体为主，受益于蓬勃发展的银发出行需求；供给端，在“退三进一”约束下行业扩张总体温和，未来 5 年省际游轮客位复合增速预计约3.0%-6.1%。与此同时，游轮大型化、高端化正持续抬升单船盈利模型：以大美游轮为例，华夏神女1/2/3号投资额分别为0.89/1.2/2.0亿元，我们测算华夏神女3号由于载客量大以及客单价更高，盈利模型显著优化，行业扩容本质不是低效供给增加，而是盈利中枢上移。
公司看点：基本盘量价齐升，省际游轮弹性有望逐年兑现。基本盘方面，2023/2024年公司游船产品在三峡大坝旅游区渗透率分别约76.1%/79.8%，属于核心旅游产品，且随着公司产品更加多元以及开拓高端客群，2023-2025H1客单价保持快速提升。我们预计公司观光游轮服务收入将由 2024 年的2.06亿元增至2030年的 3.75亿元，对应 2024-2030 年收入复合增速约10%；净利率存在较大爬坡空间（新运力运载率爬坡以及综合客单价保持提升），我们测算净利润将从2024年的3251万元增长至2030年的1.1亿元，复合增速24%。省际游轮方面，首批“长江行·揽月”“长江行·极光”于2026 年投运，后续两艘船预计于2028 年投运。按我们的单船模型测算，在运载率82%-86%、客单价3000-4000元假设下，单船年收入可达1.12-1.57亿元、单船利润可达2554-5118万元，对应利润率23%-33%，4艘船完整年度利润增量有望达到1.04-2.05亿元，将抬升公司盈利中枢。
金融工程专题报告:海外资管机构月报-3月美国股债整体下行，被动基金整体净流入超700亿美元
2026年3月，债券型基金业绩中位数强于美国股票型基金、国际股票型基金和资产配置型基金。具体来看，2026年3月美国股票型基金、国际股票型基金、债券型基金、资产配置型基金收益中位数分别为-5.21%、-6.71%、-1.73%、-4.53%。
按管理方式：2026年3月，主动管理型基金整体净流出179亿美元，被动基金整体净流入701亿美元。
按资产类型：2026年3月，美国市场开放式基金中，债券型基金资金净流出较多，为99亿美元，股票型基金资金净流出较多，为403亿美元。
2026年3月，美国市场ETF中，股票型、债券型ETF资金净流入较多，分别达611亿、444亿美元。值得注意的是，在股票型基金中，开放式基金与ETF资金流向相反，表现为资金流出开放式基金并流入ETF。
美国开放式基金规模Top10资管机构大部分均有资金净流出，其中Capital Group、Vanguard资金净流出较多，分别净流出90亿美元和72亿美元。
ETF方面，美国ETF规模Top10资管机构大部分均有资金净流入，其中iShares、Vanguard净流入最多，分别为205亿美元和146亿美元。
2026年3月，美国基金市场新成立基金共78只，其中包括71只ETF和7只开放式基金产品；按资产类别区分，2026年3月新成立股票型基金45只、债券型基金32只、资产配置型基金1只。
我们围绕海外头部资管机构近期较为关注的主题，从资管机构公开发布的报告及文章中，整理海外头部资管机构的市场观点及配置建议摘要。
风险提示：市场环境变动风险，风格切换风险。本报告整理自历史数据，不构成投资建议。产品历史业绩不代表未来收益。
风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。
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