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开源证券 2026 年 4 月发布的工程机械行业深度报告指出，行业已进入
工程机械历经 2021 年二季度至 2024 年一季度调整后，2024 年二季度起持续改善，2025 年正式开启上行周期。2025 年我国挖掘机销量 23.5 万台，同比增长 17%，其中国内、出口分别增长 17.9%、16.1%；2026 年一季度销量同比增 19.5%，3 月销量创近四年新高，出口创单月历史新高。小微挖率先回暖，随后起重、混凝土、装载机等非挖产品全面复苏，2025 年多品类销量同比转正，行业呈现全品类、国内外同步复苏格局。
：“十五五” 开局叠加超长期特别国债、地方专项债发力，雅江水电站、新藏铁路、农村公路等重大基建加快落地，高标准农田、乡村水利、城市更新、新能源基建持续释放需求，地产对行业影响持续减弱，基建成为核心支撑。
：工程机械寿命约 8-10 年，2016-2021 年销售高峰设备进入集中替换期，2026-2028 年将迎更新高峰期。叠加国四排放标准、老旧设备淘汰补贴等政策推动，更新需求成为重要增量。
：农村劳动力短缺推动 “机器代人”，小挖占比达 77.32%，增速领跑中大挖；电动化提速，电动装载机、混凝土搅拌车国内渗透率均超 50%，新能源产品销量与市占率快速提升，智能化、绿色化成星空体育 星空体育平台为行业升级主线。
全球工程机械市场企稳回升，2025 年规模达 2189 亿美元，2026 年预计增至 2397 亿美元。欧美市场自 2025 年三季度起恢复正增长，“一带一路” 沿线非洲、东南亚、南美、中亚需求旺盛，非洲成为增速最快区域。国产品牌完成从产品出海到产能出海转型，龙头企业海外制造基地、渠道与服务网络全覆盖，海外收入占比普遍升至 46%-64%，且海外毛利率显著高于国内，成为业绩与盈利核心增长点。
国内龙头经营质量全面提升，营收、利润增速加快，现金流改善，资产负债表优化。三一重工海外收入占比 64%，新能源产品销售额同比增 115%；徐工机械矿机业务突破，海外收入占比近 50%；中联重科海外收入占比 58.56%，积极布局具身机器人；柳工、山推股份、恒立液压等均实现营收与利润稳健增长，核心产品全球竞争力持续增强。
行业处于星空体育 星空体育平台双重共振增长阶段，主机厂与核心零部件龙头优先受益，推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。风险主要包括基建投资不及预期、原材料与航运价格上涨、市场恶性竞争、海外贸易环境恶化等。
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