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板块工程机械行业2024半年报总结收入增速磨底，拐点即将出现：24H1十二家工程机械公司合计营收881亿元，同比基本持平。
2、由于2023Q2开始挖机出口台数转负，导致板块有连续四个季度的收入增速出海与提质增效并行中枢下移，我们认为板块的收入上行拐点即将到来。
3、横向比较：增速端，24H1产品主要为非挖且出口占比高的公司如山板块业绩增速拐点在即推、鼎力等企业收入增速较快；综合型的主机厂收入增速一般。
5、密柳工杭叉集团中联重科徐工机械2024H1营收（亿元）yoy5利润端：板块利润增出海与提质增效并行速稳增长，边际增速有所下行图表：工程机械企业逐季度归母净利润及增速（亿元，%）板块利润增速优于收入增速：24H1十二家工程机械公司合计归母净利润857亿元，同比增长88%，利润星空体育 星空体育平台增速连续四个季度边际下行。
6、由于2023Q2开始挖机出口台数转负，对利板块业绩增速拐点在即润端的影响存在。
7、我们认为板块自24年下半年工程机械行业2024半年报总结开始，有望实现利润增速中枢的再次上移。
8、横向比较：增速端，柳工、山推24H1利润增速处于板块最高，柳工由于出海与提质增效并行自身的出口拉动及国企改革成果显现，24H1利润增速超过了60%。
10、团艾迪精密诺力股份徐工机械浙江鼎力2024H1归母净利润（亿元）yoy6盈利能力与现金流：盈利能力修复至近年高位，现金流情况较好图表：工程机械企业逐季度毛利率工程机械行业2024半年报总结及净利率毛利率修复至近四年高位。
11、24H1十二家工程机出海与提质增效并行械公司合并毛利率达254%，修复至近年较高水平。
12、一方面由于企业积极出海，拉高整体毛利率；同时企业也在逐步提升自身的制造及运板块业绩增速拐点在即营效率。
13、24H1板块净利率达96%工程机械行业2024半年报总结，修复至近三年的季度高位。
14、经营性现金流：202出海与提质增效并行4H1工程机械板块经营性现金流净额达146亿元，已经接近2022年全年。
16、以三一重工为例，24Q工程机械行业2024半年报总结2公司季度净现比超过20，头部主机厂保持了可观的现金流。
18、域及产品存分化一8行业层面：24H板块业绩增速拐点在即1行业端，出口产品和区域存在分化海外收入增速。
19、根据海关数据，24H1挖机出口台数出现双位数下滑，工程机械行业2024半年报总结非挖产品出口数量保持正增长。
21、造成国内与出口错配的因素，板块业绩增速拐点在即或是前几年挖机出口后的高基数，国内修复、产品出口顺序，都是沿着挖机到非挖。
22、看好后续挖机出口的回暖，以及国内非工程机械行业2024半年报总结挖降幅的收窄。
23、出口区域分化：出口表现较好的区域，集中在巴西、印度、沙特、阿联酋、越南、马来西亚等，本质是中东仍景气、东南亚有所修复，重视印尼市场采矿出海与提质增效并行业等需求的修复。
27、其51-1520%198%菲律宾49-786%工程机械行业2024半年报总结188%韩国48-1290%185%德国46-1070%176%哈萨克斯坦442530%172%9收入特征：主机厂收入端存在分化，土方表现优于其他产品收入增速分化，以三家综合主机厂（三一、徐工、中联）为例。
28、1）土方：24H1三家华西证券综合主机厂分产品看，土方机械的收入增速好于混凝土和起重机。
29、土方机械普遍收入工程机械行业2024半年报总结正增长，原因系24H1挖机内销保持正增长。
30、2）起重机和混凝土：传统的起重机、混凝土普华西证券遍收入下滑，主要系国内市场表现疲软。
31、差异点：不同企业之间工程机械行业2024半年报总结的相同产品表现不一。
32、1）中联的高机和土方增速优于其他主机厂：中联24华西证券H1土方和高机的同比收入均接近20%，与低基数和重点市场突破有关。
34、图表：三一24H1各产品收入及增速（亿元，%）图表：徐工24H1各产品收入及增速（华西证券亿元，%）-20%-10%0%10%20%140160挖掘机混凝土机械起重机路面机械桩工机械24H1收入（亿元）增速-20%-10%0%10%20%140160土方机械起重机混凝土机械高机矿业机械道路机械24H1收入（亿元）增速-20%-10%0%10%20。
35、%8090起重机混凝土机械高机土方机械其他24H1收入（亿元）增速图表：中联24H1各产品收入及增速（亿元，%）10主机厂出口：增收且增利，海外收入占比中枢持续提升24H1海外收入（亿元工程机械行业2024半年报总结）YOY24H1海外收入占比同比提升三一237457%6078%45pct徐工219048%4413%34pct中联1205439%4910%143pct柳工771188%4802%4。
36、8pct山推36华西证券3444%5569%40pct海外收入保持正增长，海外收入占比中枢继续提升。
37、24H1五家主要的主机厂出口收入均保持正向增工程机械行业2024半年报总结长，中联重科增速达44%。
39、徐工由于国内收入体量略大导致海外收入占比略工程机械行业2024半年报总结低，其他主机厂海外收入占比均已经达到一半。
42、24H1，四家主机厂的海外毛利率均高于国内市场，且柳工已经比国内市场高109pct，三一和中联海外华西证券市场比国内毛利率分别高出89pct和75pct。
43、从时间线就完成了海外市场对国内的毛利率超越；从边际看，出海对整体业绩的增厚效果明显，柳工程机械行业2024半年报总结工也有着24H1最快的利润增速。
44、图表：工程机械企业海外收入占比及收入增速89%27%75%109%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%2015H12016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H12024H1三一徐工中联柳工图表：四家主机厂近年海外与国内毛利率差值11以三一为例：海外利润占比>
收入占比，业绩核心在于出口利润拆解与市值拆解：板块内的主机厂，利润和市值贡华西证券献，。
46、1）利润拆解：按华西证券照三一重工2023年收入732亿，参考国内海外海外毛利润。
47、假设公司国内和海工程机械行业2024半年报总结外的三费费率一致，假设EBIT至公司净利率期间的费用率国内与海外一致，得到公司国内及海外的净利润分别为52亿、401亿，说明公司海外利润占比已经到了88%，远大于收入占比。
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